一位债券宿将的穿越周期法规。

　　“甩掉宏不雅叙事博弈。”招商基金固定收益投资部总监刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全旯旮，幸免因短期激进策略导致组合出现较大回撤。

　　这位领有近16年穿越周期实战教化的投资宿将，在不同宏不雅逻辑框架迭代中，连接优化投资体系，其处置的招商双债增强基金绝交聚积十年正收益，自2016年以来最大回撤限度在2.17%以内，成为本领复利的生动注脚。

　　面对2025年复杂阛阓环境，刘万锋建议要积极发扬团队协同机制，从庞杂叙事驱动转向微不雅信号捕捉，从收益博弈想维转向稳健成立体系。

　　穿越周期的安全旯旮法规

　　“债券投资需要兼具显微镜的知勤苦与千里镜的形式不雅。”执掌招商双债增强基金十载的刘万锋，用这句投资箴言解说了连接正收益的底层逻辑。

　　2009年入行，本年依然是刘万锋固收投资生涯的第16年。他的作事生涯从财务处置使命运转，2009年7月加入银行任交游员，从事资金处置、流动性组合处置使命，端庄插足金钱处置行业。2014年6月，刘万锋加入招商基金，2015年运转处置招商双债增强基金，执法2024年末处置8只居品，规模共计超300亿元。

　　在16年固收投资生涯中，这位穿越多轮牛熊周期的宿将建立起特有的风险限度体系，握住进化投资框架。他将居品定位从“博收益”转向“求稳健”，强调安全旯旮优于收益追求。他对策略的条目更为考究化，因此握住进步对阛阓一致预期、资金面变化的明锐度。

　　“当今作念债，要胆大心小，需要用显微镜去不雅察阛阓的奥秘变化。”刘万锋指出，通盘这个词阛阓的动量交游层面改日要在组合策略中占超过大的权重。以前票息策略比拟浮浅，以为阛阓是熊市，买短久期、票息高的大致就行。现时这种策略就分裂时宜了，需要参与一些久期策略，但一定要细、要准，尤其是关于阛阓参与者的心态要有所把捏。

　　“投资需适配宏不雅矛盾变化。”刘万锋例如，从本年运转阛阓又插足新的宏不雅环境，宏不雅框架、债券投资逻辑和策略需要有一些变化。新阶段，债券阛阓投资的复杂性和难度更高，策略得适合阛阓变化，淌若如故用传统框架、信用策略去作念，不口角凡合适。

　　将组合稳健性置于收益性之上，信用下千里保持政策克制，刘万锋以顶点估值压力测试构建组合安全旯旮。

　　“不论是股票基金、债券基金，如故其他类型的投金钱品，历久能够很好地生计是作念投资底线的考量。”刘万锋对塞想·卡拉曼的《安全旯旮》中表面的深度延迟，使其处置的招商双债增强基金自2016年以来，历经2016年债灾、2020年疫情冲击、2022年债基负反应等顶点行情，最大回撤历久限度在2.17%以内，充分印证了其“安全旯旮优先于收益追求”的投资玄学。

　　团队作战构建抗波动方案护城河

　　“集体机灵是穿越周期的关节保险，通过团队结合放松个东谈主剖判偏差。”刘万锋非凡强调团队作战机制对平滑净值弧线波动的紧迫作用。

　　招商基金固收投资团队多年来连接优化“大固收”处置模式，绝交“一个团队”、“一套体系”、“一致看成”的协同模式，酿成故意于作念深讨论、深度协同的组织上风，以及一致的投资理念、结伙的投资框架、互相的价值招供，灵验躲避个东谈主剖判偏差，最终在结伙策略下发扬各自上风把捏投资价值。

　　不论是才能大小，如故阛阓感性的把捏上，集体方案在很猛进程上能放松剖判上或者策略上偏个东谈主、过甚进的因素，愈加合理地判断阛阓，操作上愈加利于组合历久事迹领会。刘万锋认为，这是一条相对比拟端庄的教化。

　　招商基金固收投资团队作战构建了抗波动的方案护城河。典型案例包括2020年房地产债低配方案，招商基金固收团队通过追踪房企融资、拿地等微不雅数据，前瞻性判断行业风险，提前出动组合结构，这个操作基本躲避了2020年以后地产债券估值波动对投资组合的扰动。

　　2016年债市出动前，招商基金固收团队从宏不雅层面、利率政策层面、基本面层面进行长本领洽商之后作念出一致方案，酿成共鸣，即收益率已不适宜其时宏不雅基本面的风光，显着偏离，可能濒临宏不雅风险。作念出方案后，团队通盘大类组合，包括货币、债券、中长债、短债齐作念了相应出动，最终从阛阓中全身而退。

　　这种“讨论创造价值”的理念，使招商基金固收团队聚积多年保持行业前十的处置规模。

　　考究化投资卤莽阛阓变局

　　本年一季度债券阛阓相对比拟复杂，刘万锋暗示，一定要感性，关于不太合理的东西要多想考、多反想。

　　“本年要追求稳健，对待庞杂叙事要愈加严慎，感性或者历久教化积攒与判断显得比拟紧迫。”他分析，前几年久期策略比拟紧迫，久期越长，收益率相对越高，谁的勇气比拟足，收益就可能相对更好一些。然而债券阛阓常用的信用利差策略、轮动策略在本年不太好用。

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　　债券阛阓的复杂还体当今数据主见可能出现的误导性上。刘万锋暗示，夙昔好多客不雅的主见数据是能不雅察到的，比如信用利差历史百分位数、债券收益率与政策利率利差等齐是很好的不雅察主见，然而当今单纯不雅察这些主见，反而会对投金钱生误导。

　　开年以来，债市出现较大幅度出动，刘万锋认为这种出动是对客岁入益率快速下行的平方竖立，是均值回首的流程，不外，债市出动到当今位置，基本插足不错成立的区间。全体来讲，咫尺债券阛阓或不会出现V型回转，因为货币政策仍然是低息策略。出现净值着落导致赎回的负反应也相对比拟清贫，一方面是杠杆比拟低，另一方面是央行对阛阓的掌控力很强，很难再度出现负反应面貌。

　　全年来看，刘万锋暗示，本年货币是相对比拟稳健的一类品种，而长债波动大。经过着逾期，咫尺中短端信用债更具性价比，相对而言细则性也更好些。

　　接下来，具体操作上奈何作念好固收投资？刘万锋暗示，一是要重心讲理不同金钱的配比，夙昔几年纯债的收益跑赢沪深300，后续奈何破局低利率水平的阛阓？从大的角度需条目变。二是阛阓波动比拟每每，出现非凡大的宏不雅周期相对比拟清贫，关于短期阛阓波动，讨论的前瞻性和操作的纯真性比以前条目更高，使命要作念得更细，比如关于投资步履的变化、阛阓的一致性预期、咫尺阛阓情况要有愈加深入的剖判和剖判。夙昔有大的宏不雅周期，判断经济至少有一年进取的周期，只需要等着在线av 中文字幕，操作比拟浮浅、马虎。当今阛阓出动得很快，需要更细、更精确对阛阓进行前瞻性判断。三是组合操作层面，比如组合杠杆水平、息差判断、套息空间、融资本钱限度，这些齐需要进一步细化。